Todo lo que necesitas saber de Insider Trading en 50 Tweets

Qué es legal y qué no lo es
Casos reales
Mejores herramientas para seguir insiders
Evidencia de resultados
Alternativas para invertir con insiders
Mi opinión y algunas recomendaciones

¡Vamos allá!

1. En 2001 ImClone se desplomó cuando se anunció que uno de sus medicamentos no había obtenido la aprobación de la FDA

Meses después la SEC denunció a múltiples empleados y familiares por vender acciones de la empresa justo antes de aquel anuncio

https://www.sec.gov/news/press/2003-69.htm

2. En 2015 un empleado de Amazon compartió los resultados financieros de la empresa con un amigo antes de ser publicados.

Este amigo ganó $115,997 negociando acciones de Amazon gracias a esa información.

La SEC se enteró y también denunció los hechos.

https://www.sec.gov/litigation/litreleases/2017/lr23931.htm

3. Parece que las compras y ventas por parte de directivos, empleados y amigos no están muy bien vistas por la SEC.

Pero luego vemos muchos CEOs y directivos comprando acciones de su empresa.

¿Cómo funciona esto?

4. First things first, ¿Qué es un Insider?

En contexto de inversión, un insider cumple mínimo uno de estos dos requisitos:

1- Posición directiva o ejecutiva
2- Posesión de más del 10% de la masa accionarial (con derecho a voto)

5. En contexto legal insider podría ser cualquier persona expuesta a información material no pública

Ejemplo: Trabajadores, asesores y cualquier individuo con acceso a información privilegiada

*Información material = información relevante para la toma de decisiones del inversor

6. Si tu cuñado trabaja en una empresa pública y te cuenta el proyecto que está a punto de cerrar TÚ también eres un insider de la empresa a ojos de la ley (estadounidense).

Pero volvemos al contexto inversión que es el que nos ha reunido.

7. Hasta aquí podríamos pensar que solamente hay que enterarse de lo que hacen los insiders ya que van a comprar cuando vaya a salir una buena noticia y viceversa, ¿no?

Bueno, no es así del todo.

Comprar o vender en base a información privilegiada (Insider Trading) es ILEGAL.

8. Entonces, ¿Comprar acciones de la compañía para la que trabajas es delito?

No. No siempre es delito.

Cualquier insider puede comprar o vender acciones de su empresa siempre que su decisión no esté basada en información privilegiada.

9. Tras el crack del 29 se descubrió que Albert Wiggin, director del Chase National Bank había vendido en corto +40k acciones de su propia empresa

Con esa operación ganó +$4 millones y es considerado el pionero del insider trading

Por entonces esa práctica no estaba regulada

10. A partir de ese evento nace la SEC y la famosa regulación de "The Securities Exchange Act of 1934" de la mano de la administración de Franklin Roosevelt

Entre otras muchas cosas ahí se regula por primera vez el insider trading en la sección 20 y 21

https://www.nyse.com/publicdocs/nyse/regulation/nyse/sea34.pdf

11. Lo más relevante de esta nueva ley es:

1. La prohibición de comprar o vender acciones en base a información privilegiada
2. La obligación de revelar públicamente las compras, ventas y participaciones (directas o indirectas) de una compañía por parte de los insiders

12. A partir de ahí todo insider queda obligado a revelar participación y movimientos en la empresa

Esto se materializa a través de 3 formularios:

Form 3 → revelación de participación inicial
Form 4 → revelación de transacción
Form 5 → revelación periódica de participación

13. Toda esto lo podemos encontrar en la base de datos oficial de la SEC: EDGAR.

Este proceso es una parte importante del análisis fundamental y recomiendo familiarizarse con esta información.

https://www.sec.gov/edgar/search-and-access

14. Tip de aquí tu amigo Sergio:

Si quieres seguir esta información de manera fácil puedes añadir el feed RSS en tu lector (Feedly, mailbrew ...) y ahí gestionar alertas, avisos y resúmenes periódicos

15. ¿Por qué seguir lo que hacen los insiders de una empresa?

Si eres insider posiblemente tengas ciertas características de un buen inversor
Conocimiento profundo de la empresa y la industria
Skin in the game X2. Doble riesgo. ¿Sale mal? pierdes trabajo y ahorros

16. Herramientas recomendadas

Openinsider

Una de las herramientas más completas para seguir y analizar el comportamiento de insiders.

Aquí podrás filtrar movimientos por:
- Empresa
- Fecha
- Tipo de operación
- Posición corporativa

http://openinsider.com/ 

17. Sec Form 4

Aquí también podrás buscar movimientos por empresa y ver listas de movimientos importantes (la versión gratuita lleva un retraso de 120 días).

https://www.secform4.com/ 

18. Insidercow

Aquí también encontraremos listas con movimientos de insiders y herramientas de analítica como gráficos, screeners y alertas de mail.

Sencilla y muy práctica.

http://www.insidercow.com/ 

19. Whale Wisdom

Aquí también hay varias herramientas para monitorizar y configurar alertas de movimientos de insiders a nivel particular y agregado.

https://whalewisdom.com/dashboard2/insider_dashboard

20. Finviz

Alternativa intuitiva y práctica

Aquí podremos ver la base de datos de movimientos de cualquier compañía americana con la posición del insider, el tipo de operación, cantidad y mucho más.

https://finviz.com/insidertrading.ashx

21. Gurufocus.

Aquí podremos ver un screener con filtros interesantes y buscar directamente por grupos como compras del CEO, del CFO, de grupos de insiders y por tendencias.

https://www.gurufocus.com/insider/summary 

22. Canadian Insider

Recomendado para empresas canadienses.

Aquí podremos ver movimientos en mercados como el TSX, TSX Ventures y otros mercados del país.

https://www.canadianinsider.com/ 

23. ¿Y si queremos seguir empresas en Europa?

Pues tenemos otra herramienta maravillosa: Insider Screener.

Aquí podremos encontrar en tiempo real movimientos de insiders de empresas cotizadas en mercados europeos.

https://www.insiderscreener.com/en/ 

24. Insider Arbitrage

Recomendación pata negra: seguir a @AsifSuria

Cada semana publica una lista de las compras y ventas más destacables de insiders con pinceladas de la situación de las empresas comentadas.

En su blog encontrarás más información.

https://www.insidearbitrage.com/ 

25. ¿Pero realmente hay evidencia de que pueda ser una buena señal la compra/venta de un insider?

He encontrado algunos estudios académicos sobre este tema.

Estos trabajos hay que cogerlos siempre con pinzas y a modo de curiosidad pero vamos a ver qué dicen.

26. Estimating the Returns to Insider Trading

En este estudio se construye un portfolio de empresas compradas por insiders y otro análogo con vendidas. Ambos mantienen 6 meses las posiciones

Resultado: +6% anualizado sobre mercado
1975-1996

https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=146029

27. Market Efficiency and Insider Trading

Mientras que insiders pueden obtener rentabilidades por encima de la media, los que siguen estos movimientos también obtienen buenos resultados.

Resultado: +5% anualizado por encima de mercado
1972-1981

https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=903468

28. Si te interesa mucho, aquí tienes más:

https://www.jstor.org/stable/2118390?seq=1
https://dailyspeculations.com/scholarly/NiederInsider2.pdf
https://www.nber.org/system/files/working_papers/w6656/w6656.pdf
https://www.jstor.org/stable/2352458?seq=1
https://jbepnet.com/journals/Vol_4_No_3_September_2017/5.pdf

29. Si no, te ahorro leerlos.

Conclusiones principales:

Si un insider compra/vende aumenta la probabilidad de que otros le sigan
Los cambios de dirección de actividad son relevantes
Después de operaciones intensivas tienden a haber grandes movimientos en la cotización

30. Pero si a ti también se te saltan las lagrimas cuando ves estos estudios y documentos no te preocupes.

Hay una manera más fácil de comprobar el resultado de esta práctica y de invertir de la mano de insiders de manera fácil: A través de los ETFs.

31. Existen diversos ETFs que siguen los movimientos de insiders.

Compran acciones de empresas donde los directivos están comprando.

Fun Fact: de los 10 que recomiendan en ETF Chanel NINGUNO ha superado al S&P500 desde 2008.

https://www.etfchannel.com/slideshows/?slideshow=etfinsider&page=1

32. También existen fondos activos Insider-Driven

Ejemplo: Catalyst Insider Buying Fund ($INSAX). Invierte en acciones según su actividad de insiders.

El resultado desde 2011 tampoco es para tirar cohetes:

INSAX +150%
S&P500 +275% https://catalystmf.com/funds/catalyst-insider-buying-fund/

33. Este mal resultado tiene su lógica; en los últimos 10 años la rentabilidad ha estado más del lado de las grandes empresas y sectores donde más vendedores netos hay pero te da una idea de que seguir a los insiders no asegura nada.

34. Entonces, ¿Cómo lo hago yo?

¿Sigo a ciegas los movimientos de insiders?
¿Compro cuando compra un insider?
¿Me preocupo cuando vende?
¿Compro ETFs de Insider-Driven?

Te lo explico.

35. Me gustaría decir que soy agnóstico a lo que hacen los directivos y que no influye en mis decisiones pero no es así.

¿Cuándo tiene relevancia para mi?

→Cuando hay problemas (caídas, short report..)

Ahí me gusta que haya compras. Mensaje de seguridad y compromiso.

36. El año pasado tenía una posición pequeña en $SPG. Grupo de propietarios de centros comerciales.

Llega la pandemia y virus + centro comercial = desastre.

$SPG cae más de un 50% y Sergio ahí que si compro que si no compro.

37. En la 3ª semana de caídas los directivos hicieron compras muy importantes. Yo fui detrás.

¿Fue un determinante en mi decisión?

No. Pero me aportó mayor convicción para navegar la tormenta.

Si el barco se hunde nos ahogamos todos. #skininthegame https://twitter.com/sergiofallacf/status/1242039201446625280

38. En las últimas recesiones hemos visto cómo aumenta el volumen de compra de insiders justo antes de la recuperación

En este gráfico queda claro la convicción en momentos críticos con ratios de 1.8x compras de acciones sobre ventas. Ratio que no se veía desde 2008.

39. Respecto a las ventas, aquí sigo el principio de Peter Lynch en One Up On Wall Street:

"Hay muchas razones por las que un directivo puede vender acciones de su empresa. Solo una por la que está interesado en comprarlas: Porque cree que valen más"

40. Mark Zuckerberg es uno de los insiders con mayor volumen de ventas. Yo soy accionista de $FB ¿me preocupa?

No.

Hace aportaciones a su fundación. Se quiere comprar una isla en el Pacífico. Me da igual

Si no creyera en $FB habría vendido por $1,000 millones con 20 años

41. Además cada vez está más extendida la compensación con acciones de la empresa por lo que me parece razonable la venta neta de insiders en muchos casos.

42. Conclusión:

Comprar una empresa siguiendo al insider no me parece una gran estrategia. El insider también comete errores y hay varios sesgos implicados

Sin embargo, desde la perspectiva psicológica de la inversión ver a varios directivos comprando ayuda a ganar convicción

43. Mis 5 recomendaciones:

Mayor foco en compras que en ventas
No tomar decisiones solo en base a este criterio
Tamaño de las operación. Cuanto mayor, mejor
Número de insiders comprando. Cuantos más mejor.
Tamaño de la empresa. Cuanto más pequeña, mejor

44. Vale, he calculado mal y me he quedado corto de tweets.

Pero bueno, aquí hay que cumplir.

Te cuento algunas curiosidades relacionadas con el insider trading.

45. Hay un estudio que afirma que los directores financieros (CFOs) tienen mejor ojo a la hora de invertir en la propia empresa que los directores ejecutivos (CEOs)

https://www.jstor.org/stable/41653622?read-now=1&refreqid=excelsior%3A2c83093bc44ee0239de81360750f1671&seq=1#metadata_info_tab_contents

46. Otro caso real curioso ha sido el de Foster Winans, un columnista del Wall Street Journal que tenía tal reputación que sus columnas de opinion movían el precio de las acciones de las empresas que mencionaba

Si el comentario era positivo, ese día la acción subía. Y viceversa.

47. La SEC lo denunció al descubrir que cobraba comisiones a cambio de filtrar sus artículos a otros traders antes de publicarlos

En este caso no pudieron hacer nada porque Foster Winans NO era un insider. Simplemente alguien aprovechándose de su situación

48. Otra curiosidad:

- Si te pillan haciendo insider trading, la multa es de tres veces la rentabilidad que has ganado. Nada más.

- Las probabilidades de que te pillen son relativamente bajas por lo que la esperanza matemática es un incentivo para cometer fraude.

49. Otra más:

Las multas por abuso de información privilegiada van la tesorería del país, lo que parece un poco injusto

Si se supone que el gobierno está protegiendo al inversor, no parece una buena idea quedarse el dinero robado en vez de compensar a las víctimas del fraude

50. Y con esto acabo, pero por haber llegado hasta aquí te voy a dar información privilegiada de insider-

Este verano voy a empezar programa de introducción a la inversión algo diferente. No sé si mejor o peor, pero diferente.

Ah! y gratis. https://alfapositivo.com/curso-gratuito/