1.Maximização do Valor da Cia: “Ineficiência” na Estrutura de Capital e “Excesso” Liquidez

Muito caixa não é “king”

Ke por definição maior que Kd

Beneficio fiscal da dívida

ROIC que não paga custo de capital

2. Tal empresa de "X" bilhões em caixa? So....

- Caixa aplicado no CDI não paga custo do dinheiro; logo empresa opera com "spread negativo". Excesso de caixa, portanto, destroí valor e não gera.

- Acionista não coloca $ na empresa para ela aplicar no CDI; isto ele faz sozinho

3. O % de caixa acima do necessário para "rodar" a empresa deve ser colocado pra trabalhar na operação ou devolvido ao acionista (dividendos, devolução de capital ou recompra)

Não cabe tampouco a empresa "operar" com o caixa no mercado financeiro; exceto instituições financeiras

4. Tal empresa não tem "dívida"? And

- financiar a empresa com capital próprio é, por definição, mais caro que financiar com dívida. Risco do provedor de capital é maior (comprar ações versus comprar debentures), logo demanda premio maior

retorno do provedor é custo da empresa

5. Dívida financeira tem beneficio fiscal para as empresas adotantes do lucro real.

Com a despesa financeira é dedutivel, o custo de capital efeito é aproximadamente 1/3 menor (X *0,66).

Kd depois impostos: kd antes x (1-aliquota); alíquota nominal 34% (não financeiras)

6. Sendo debt mais barata, a empresa deve utilizar o máximo "possível"

Excesso de dívida, obviamente, encarece o Kd pois aumento muito o risco de default dos credores. No limite o Kd fica tão caro que a empresa precisará requilibrar com equity ( emissão, conversão de divida)

7. Portanto, empresa deverá buscar sua estrutura "ótima" de capital: composição de capital próprio e capital de 3os que gera o menor custo de capital ponderado (WACC).

O objetivo de uma estrutura ótimo portanto é ter o menor WACC possível.

8. Pouca ou nenhuma dívida, portanto, é ineficiente - pois o WACC real da empresa é maior do que o "ideal"; isto significa que a empresa esta deixando "valor" na mesa.

Quando menor WACC, maior valor: relação inversa entre taxa de desconto utilizada e o valor presente:

9.
Tampouco se gera valor quando um ativo/projeto gera um retorno inferior ao custo de capital.

Neste caso - assim como exemplo de pegar divida para aplicar no CDI - tem-se um "spread negativo": ROIC < Custo de Capital.

10. Em suma: definição da estrutura de capital e do montante de liquidez necessária para operar/investir são decisões financeiras fundamentais

Contrario sensu, muito caixa e pouca dívida, nem sempre, levam a maximização do valor da cia.