Creo que nos tenemos que hacer la idea de que la posibilidad de pasar a un régimen de alta inflación está a un shock de distancia. Algunas reflexiones para intentar aportar en el debate y pensar el futuro (soy pesimista). 1/n

Lo primero que hay que decir, EMO, es que no es obvio como lidiar con esta situación. Hay trade-off por todos lados. Un trade-off importante es entre mucha más recesión hoy y mucha recesión en el futuro. Hoy se eligió intentar patear la pelota para adelante y tiene algún sentido.

Era esperable que se hiciera algo. Seguir como se estaba era difícil. Otras opciones eran desdoblar o unificar. Lo que yo creo (y es mi hipótesis de este hilo) es que al final del día van a tener que unificar si se pretende que la economía despegue en algún momento.

Entonces, si empezamos por el final sabemos que en algún momento se va a tener que unificar y devaluar el tipo de cambio oficial y normalizar el déficit fiscal. ¿Por qué? Por un lado, las brechas cambiarias se cierran generalmente de la misma manera, devaluando.

Por otro, el déficit lo tenés que cerrar para que el exceso de pesos no se te vaya siempre al tipo de cambio que quede suelto (sea 1o 2 tc) y te retroalimente el problema. Las tarifas de los servicios públicos son parte del herramental para cerrar el déficit.

Las dos cosas son inflacionarias y recesivas. Nadie quiere hacer eso y por eso se dilata. Yo creo que además el gobierno dilata porque hoy estás en crisis y no querés agregarle un shock de esa magnitud. Ya estás en la lona y no querés agregar un overkill por devaluación y ajuste

La idea es hacer pol anticíclica o al menos no prociclica. El problema es que no hay mucho espacio para hacer nada que vaya contra el viento. Por eso creo que se decide emparchar y esperar. Pero la economía no creo que crezca bajo estas condiciones, después del rebote del covid

El tema es que no es gratis. No hay un free lunch ahí para capitalizar. Al dilatar seguramente acumules más desequilibrios (tarifas y más brecha). Pero si la hipótesis del final es cierta (unificar y normalizar el déficit), en algún momento lo vas a tener que hacer.

Digamos que estamos en una situación too late, too much. Cuando pase esto, el gobierno creo que va a tener que hacer fuerte ajustes salariales para protegernos a los trabajadores.

Y dado el impulso inflacionario, va a tener que indexar para poder lidiar con los reclamos sociales. La indexación es un fenómeno éndogeno para mediar el conflicto distributivo que se genera en alta inflación.

Esto nos pasa a un régimen de alta inflación que ya nos deja en un escenario distinto al actual y muy complejo, donde nuevos shocks se te incorporan rápidamente a la inflación inercial y tenés riesgos de una espiral inflacionaria.

Indexar es algo que querés evitar, pero creo que no va a quedar otra. De alguna forma se tiene que proteger al trabajador y disminuir el conflicto social.

Todo esto son malas noticias. Me parece que en el próximo año como mínimo el gobierno no va a tener buenas noticias para contar. Y es un año de elecciones. Si creo que puede haber mejores o peores formas de llevarlo a cabo.

A mí se me ocurre que la unificación debería venir después de arreglar con el fondo y asegurarte algo de guita para tener poder de fuego para intervenir.

Una vez que unificas y liberas el mercado es deseable intervenir cuando el TC ya está bastante alto para evitar que se espiralice y coordinar expectativas. Me parece que también esta es una razón por la cual no se unifica hoy.

Primero hoy no podes cerrar el déficit fiscal (desequilibrio en el mercado de pesos constante). Segundo, hoy no tenés reservas frescas para poder intervenir para intentar ponerle un techo.

En definitiva, de nada de esto estoy seguro. Creo que esta es una de las situaciones más complejas para gobernar. Me parece que no es para nada obvio las mejores medidas para hacer y yo no quisiera estar en los zapatos de la gente que decide. n/n